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伊力特：前三季度净利同比增13% 养老金组合新进前十大股东伊力特（600197）10月25日晚间披露三季报，公司2018年前三季度实现营业收入14.98亿元，同比增长16.50%；净利润2.90亿元，同比增长12.91%。每股收益0.66元。股东方面，基本养老保险基金一零零三组合持股469万股，持股比例1.06%，新进公司第七大股东。

作者|蓝月排版|十一上市满三年刚解禁，宣亚国际两大股东就争相抛出了大笔减持计划，股东们对公司的前景似乎并不乐观。最近三年，公司接连抛出大笔并购计划，然而最终却因种种原因而失败。由于业绩持续下滑，宣亚国际走势疲弱，如今股价仅相当于历史高点的三成多。

机身整体的质感没毛病，只是左侧的挡板设计不好，那一小片塑料非常容易丢。需要吐槽的是随机附件较少，没有防水外壳可以理解，但连固定底座都没有标配，意味着它只能靠外框的螺丝扣固定在三脚架上在室内用，如果要想GoPro那样当作户外相机，用户只能买套装或自己配支架之类的（跟GoPro通用），否则无法打开包装即用。

眼前的一些迹象更加重了此种担心，脸书（FB.O）的暴跌令人警觉，其二季度的营收只比预期低3亿美元（实际130.4亿，预期133.4亿），但由于预期将继续下滑，其股价7月26日暴跌超过20%。7月27日，美股普跌，纳指跌逾1%。推特（TWTR.N）股价步脸书后尘以同样方式暴跌超过20%。

积极财政政策将支持基建反弹，但受到地方公共财政吃紧、土地财政大幅下降和严控隐性债务的制约而反弹幅度有限。新增专项债难以弥补土地出让收入大幅减少的缺口。一是大规模的减税降费落地后，地方财政收入同比迅速下行，1-7月部分省市财政收入负增长，如北京-2.3%、海南-5.2%、重庆-7.3%，且当前PPI转负、企业盈利承压将进一步导致税收收入下行。二是地方政府债务偿债压力较大，隐性债务严控。三是1-8月土地成交面积同比-22.0%，土地财政收入增速或进一步下行，专项债难以弥补土地财政收入下滑缺口。2019年新增专项债规模为2.15万亿，较2018年增加8000亿元；但是土地财政增速大幅下降，土地出让收入在上半年同比下降0.8%，较去年全年下降25.8个百分点；上半年土地成交面积-27.5%，由于成交款需在平均半年后转化成政府收入，下半年土地出让收入预计为2.6万亿，全年预计5.3万亿元，较2018年净减少1.2万亿，同比-19%。仅考虑专项债、土地出让收入，2019年净减少4000亿。

货币政策总量上，建议降低MLF利率引导实际利率下行，继续推进利率市场化改革。当前，降息的时机已经成熟。前期政策储备已经比较充分：5月通过对房地产融资端的限制，减少了货币政策宽松的一大掣肘因素；6、7月信托、海外债等融资收紧政策不断落实，政策效果较为显著，信托流向房地产的资金规模明显缩减；8月改革LPR形成机制，建立针对房贷的5年期LPR，隔离实体经济和房地产资金利率；9月降准，降低银行资金成本。目前政府的表述也明确了“通过银行传导可以降低贷款实际利率”，下一步就是通过降息降低实体经济面临的实际利率，降低企业的债务负担。从实际操作来看，目前银行可以接受贷款利率的下行。8月20日公布的首次LPR定价利率仅较此前小幅下降。考虑到LPR的不对称性，仅针对银行的资产端并未针对负债端，在负债端成本没有下降的前提下不愿意轻易下调资产端利率。LPR利率=MLF利率+银行加点，其中加点幅度取决于银行自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素，市场供求和风险溢价短期较难调整，降准可以显著降低银行自身资金成本从而带来LPR利率的下行。目前MLF利率仍处于历史最高点，降息空间充足。我们建议可以多次小幅调整LPR利率，减少利率调整对市场的冲击，同时可以根据实际效果及时进行微整。继续推动利率市场化向纵深发展，完善金融机构FTP定价机制，畅通短期利率向中长期利率传导机制。